港股18A公司火了！
今年以来，港股18A公司在资本市场上可谓是大放异彩 ，一扫过去数年的颓势 ，一涨再涨 。所谓18A公司，是指自2018年港交所推出上市规则第18A章后 ，在港股上市的未盈利生物科技企业 。
这些公司此前长期受限于收入和盈利不明确 ，备受投资者“冷落 ”，但在今年却打了一个结结实实的“翻身仗 ”，连番上演了上市潮、上涨潮和出海潮。
上市潮
2025年 ，港股市场迎来18A公司上市潮 。在今年新上市的58家港股公司中 ，有10家为18A公司，且大部分在上市首日取得了极为耀眼的表现 ，尤其是在近期 ，18A公司越来越受到投资者青睐 。
数据显示，在今年新上市的58只港股中 ，首日涨幅前6名的公司中有5家是18A公司。面对18A公司上市后的亮眼表现 ，投资者的热情也越来越高，8月11日上市的中慧生物的IPO公开发售获得超4000倍超额认购 ，认购金额超2000亿港元；8月15日上市的银诺医药认购金额更是超过3000亿港元 ，公开发售中获得5341倍超额认购。
除了已经上市的公司外，18A板块的后备上市力量也颇为丰富 。香港交易所集团行政总裁陈翊庭在8月20日的2025年中期业绩会上透露 ，“从香港交易所推出‘科企专线’以来 ，一共新增了50家18A和18C公司的申请，我们备受鼓舞 。”
数据显示，目前有49家18A公司已递表港交所 ，其中有20家的状态为“处理中 ” ，27家为“失效 ”，1家为“撤回” ，1家已通过聆讯。按此计算 ，仍有至少20家18A公司正等待通过聆讯并上市 。
在这些后备上市力量中，有不少明星项目 ，如冲刺“港股AI创新药第一股”的英矽智能 ，以及获得礼来亚洲基金 、高瓴 、腾讯等投资的科望医药等 。
随着上述18A公司陆续上市，港股市场的18A公司或有望在明年突破100家。
上涨潮
不仅是新股受到投资者追捧 ，已上市的18A公司也获得不俗的涨幅 。数据显示 ，2025年以来，在目前已上市的77家18A公司中 ，涨幅超过200%的就有17家之多 ，还有26家的涨幅在100%—200%之间 。
其中，涨幅最大的是北海康成，其涨幅高达1644% ，不过 ，尽管今年以来涨幅巨大，公司目前总市值仍然较小 ，仅有约11亿港元。消息显示 ，国家医保局8月12日公布商保创新药目录初审名单中，北海康成三款罕见病产品均通过了商保创新药目录的形式审查 ，包括今年5月获批上市的用于12岁及以上青少年和成人I型和Ⅲ型戈谢病患者的长期酶替代产品戈芮宁（注射用维拉苷酶β）等 。
77家18A公司中 ，股价下跌的仅有10家，跌幅最大的是同源康医药 ，跌幅超过68% 。
出海潮
值得注意的是 ，无论是新股申购遭投资者“爆抢 ”，还是已上市公司的股价大幅上涨 ，其背后都离不开整个生物医药板块的“硬实力 ”跃升 ，而18A公司又恰恰是生物医药板块中最具活力和研发创新能力的一批企业。
尽管18A公司中仍有不少尚未产生大量实际收入，但通过向海外知名药企授权的独特“出海”模式，提前让投资者看到了其盈利的希望和巨大的技术进步 。
如荣昌生物在近期就发布公告称 ，公司将RC28-E注射液有偿许可给参天中国 ，参天中国获得该药物在大中华区及韩国、泰国 、越南 、新加坡、菲律宾、印度尼西亚 、马来西亚的独家开发 、生产和商业化权利，而荣昌生物保留上述区域以外的全球独家权益 。
荣昌生物将从参天中国获得2.5亿元的不可退还且不可抵扣的首付款 ，此外还有最高可达5.2亿元的开发及监管里程碑付款 ，以及最高可达5.25亿元的销售里程碑付款。
乐普生物在今年中期业绩报告中也透露，公司于2025年1月与ArriVent订立独家许可协议 ，据此协议 ，公司授予ArriVent在大中华区以外地区开发、制造和商业化MRG007的全球独家许可。根据协议条款，公司有资格获得总计最高达12亿美元的首付款及开发 、注册及销售里程碑付款 ，连同销售净额的分级特许权使用费 。截至2025年6月30日 ，已收到该笔首付款 。
科伦博泰生物在今年1月宣布，公司及Harbour BioMed与Windward Bio订立独家许可协定 ，根据该协定 ，公司与Harbour BioMed授予Windward Bio SKB378/WIN378在全球（不包括大中华区及部分东南亚和西亚国家）的研究 、开发、生产及商业化的独家许可。
作为回报，科伦博泰生物与Harbour BioMed有资格收取合计最高9.7亿美元的首付款和里程碑付款，以及基于SKB378/WIN378净销售额计算的个位数至双位数百分比分级特许权使用费 。2025年5月 ，根据许可协定的条款 ，科伦博泰生物已从Windward Bio收到首付款 。
分析人士指出，生物医药企业股价亮眼表现的背后是中国药企的快速进步。自2015年医改和2018年集采以来 ，中国药企积极从“仿制 ”转型“创新 ” 。在此过程中 ，已逐步完成了从模仿到跟随，再到源头创新的蜕变 。随着创新程度不断提升 ，国产创新药厚积薄发 ，初步具备了国际竞争力。
东方证券表示，中国创新药企业正在积极开发源头创新药物 ，而“真”创新会带来可持续的出海机会 。首先 ，从产业周期看，国内创新药从十年前起步 ，积跬步至千里 ，经过多年积累已经到了批量收获的阶段；其次，从数量上来看，中国临床数量已位居全球前列 ，全面覆盖各类热门靶点 ，是MNC（Multinational Corporation，跨国企业）补充管线的宝库 ，背后映射的是国内高效研发 、持续优化的审评制度 ，以及庞大的患者群体；最后，从质量上来看 ，中国药企已储备了一批原创性靶点/药物 ，且在疗效上有望超越全球重量级上市产品 。凭借上述优势，国产创新药正在迎来出海浪潮 ，随着全球临床试验不断推进 ，最终有望实现全球化，将有机会看到一批来自中国本土的创新药物在全球舞台上大放异彩。
据医药魔方数据 ，2025年一季度 ，中国对外授权交易金额占全球总交易金额的近60%，中国已逐步成为全球创新药交易的中心 。截至5月底，中国创新药在海外MNC中 5000万美元以上首付款项目的比例已经提升至42% ，而2020年仅为4% 。
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